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高华证券:中国经济数据简评 2月份采购经理人指数显示实体经济增长可能有所放缓

2019-10-09 15:37:49 | 来源: 小吃

高华证券:中国经济数据简评 2月份采购经理人指数显示实体经济增长可能有所放缓-110301 2011-03-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2月份,由国家统计局与中国物流与采购联合会(CFLP)共同编制的制造业采购经理人指数(PMI)从1月份的52.9%降至52.2%(彭博市场平均预测为52.1%;路透为52.0%)。季调后2月份PMI从1月份的54.1%升至54.7%。

同时,2月份Markit/汇丰采购经理人指数从1月份的54.5%降至51.7%(该指数历史数据并无明显季节性)。

2月份,在PMI成分指数中(以下数据均为再次季调后数据,全部成分指数请参见图表4):

生产成分指数从1月份的57.1%升至57.8%。

新订单成分指数从1月份的55.1%升至56.5%。

原材料库存成分指数从1月份的51.6%升至52.0%。

从业人员成分指数从1月份的51.8%降至51.5%。

供应商配送时间指数从1月份的49.3%降至49.1%。

购进价格成分指数从1月份的70.7升至72.0%新出口订单成分指数从1月份的57.4%降至55.3%。

进口成分指数从1月份的54.2%升至56.0%。

产成品库存成分指数(注意这一指标是反向指标,在经济增长加速时通常下降)下降了0.7个百分点。

积压订单成分指数从1月份的49.3%降至48.0%。采购量成分指数从1月份的58.2%降至58.1%。

要点:

去年12月以来,官方PMI和汇丰/Markit采购经理人指数都呈现出下滑趋势,这表明制造业活动增速“可能”有所放缓。但考虑到春节效应等干扰,我们应谨慎看待近期(尤其是2月份)数据。许多制造商(尤其是出口商)在春节假期结束后数周才会全面恢复生产,因此当月数据可能偏低。这是因为,近几个月出口企业的数据总体强于其他企业(四季度出口环比折年增速为30%以上),但出口商回复问卷调查的比例下降可能会导致最终结果偏低。再次季调后2月份官方PMI指数的上升在一定程度上反映了这一因素,但简单季调并不足以区分春节出现在1月或2月的差异,因此我们须同样谨慎的看待这一数据。这个因素或许可以解释为何Markit/汇丰采购经理人指数的降幅明显大于官方PMI指数,因为前者由于更侧重于沿海地区而受出口企业活动的影响较大。这两项指数差异大的另一个原因可能是数据采样时间点不同。Markit/汇丰采购经理人指数的采样时间在春节长假之后不久,85%-90%的数据取自2月11日-17日之间,因此受春节因素影响可能更大,而官方采购经理人指数的采样时间则接近月底,因此受到的干扰相对小。

我们需要综合工业增加值等“硬指标”才能证实2010年11月份以来实体经济增速确实有所放缓。倘若增长确实放缓,鉴于最近数月出口非常强劲,我们认为国内金融状况收紧尤其是M2增速放缓导致内需增长减速很可能是其主要原因(尽管两节前后的货币数据同样受到严重干扰因此需要格外谨慎的看待);此外,实体经济增速放缓应被视为一件好事,因为这意味着通胀压力缓解而实体经济增速依然较快(两项采购经理人指数均高于50%)。

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