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金融:银行业央行上调存款准备金率点评 资产负债结构调整压力加大

2019-10-11 23:31:06 | 来源: 饮食

金融:银行业央行上调存款准备金率点评 资产负债结构调整压力加大 2011-02-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告关键点:

&大型银行准备金率提高至19.5%的历史高位,资产负债结构调整压力凸显&偏紧的政策环境下银行议价能力明显提高,息差回升确定&估值具有较高的防御性报告摘要:

事件:中国人民银行决定,从2011年2月24日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。以下是相关点评:

大型银行准备金率上调至19.5%的历史高位:此次上调之后,大型银行法定存款准备金率达到19.5%的历史高点,中小银行达17.5%。准备金率调整再次冻结 500亿左右资金。

流动性仍然在收紧的通道:虽然1月份4.9%的CPI较市场预期的略低,1.04万亿的信贷投放也在控制之下,由于通胀压力短期内仍未看到缓解的迹象,银行信贷投放冲动依然存在,而2月份大量央票到期,银行间市场利率也在春节后大幅回落,央行再一次上调准备金率也成为必然。

连续上调存款准备金率对银行资产负债结构的影响较大:2010年末,大型银行超储率仅为0.9%,处在历史最低水平。去年11月份以来连续5次上调存款准备金率的累加影响下,银行资产负债结构调整的压力是比较大的,而银行首先压缩的将是收益率相对较低的债券投资业务,贷款业务压缩相对滞后,贷存比考核仍是信贷规模的主要影响因素。

投资建议:在信贷额度控制和信贷需求旺盛的环境下,银行利息收入有望实现“以价补量”,1季度息差的回升将是比较确定的。估值方面,目前大型银行对应2011年PE8倍左右,中型银行对应2011年PE在8.5倍左右,小型银行对应2011年PE在11倍左右,处于较低的位置。据媒体报道,银监会于近期下发《商业银行杠杆率监管指引(征求意见稿)》,建议杠杆率要求为不得低于4%(巴塞尔Ⅲ的要求为不低于 %),同时要求各商业银行从2012年1月1日开始实施,系统重要性银行在201 年底前达标,非系统重要性银行在2016年底前达标。杠杆率的计算方法为核心资本净额除以调整后的表内外资产余额。目前国内大中型银行杠杆率能达到4%,小型银行约 .5%,上市银行中光大和农行的杠杆率相对较低,有一定降杠杆的要求。杠杆率规定在长期内对银行业ROE有限制作用,但短期内对盈利的压力并不大。实体经济需求恢复的环境下,银行盈利将是比较稳定的,同时偏低的估值也使得银行股具有足够的安全边际,在偏紧的政策环境中具有较高的防御价值。我们从息差弹性、存款成本和估值的角度,推荐的组合是南京、华夏、招行、农行、民生和兴业。

风险提示:货币政策紧缩力度超预期。

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