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金融:4 月份新增贷款符合预期 紧缩政策成效显现

2019-10-09 19:42:09 | 来源: 热菜

金融:4 月份新增贷款符合预期 紧缩政策成效显现 2011-05-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

4月份新增贷款符合预期;紧缩政策成效显现,M2增速放缓央行于5月11日发布4月份贷存款数据。2011年4月末人民币贷款余额为50.2万亿元,同比增长17.5%( 月份同比增幅为17.9%),4月份新增贷款为人民币7,400亿元,1-4月份新增贷款为人民币 万亿元,占2011年人民币7-7.5万亿元贷款配额的40%左右,符合监管机构的目标要求和我们的预测。存款继 月份大幅上升(同比19%)后增速放缓(同比17. %),而M2同比增速也从 月份的16.6%放缓至15. %。M2同比增速放缓的部分原因在于财政存款/收入(不计入M2)的高速增长。其它要点包括:1)企业贷款增长回升,得益于贴现票据贷款的反弹,新增企业贷款为人民币4,9 0亿元,而 月份该数据为 ,590亿元;2)个人存款在 月份大幅上升后于4月份环比下降1.4%,可能是因为理财产品销售/到期的周期性因素,同时企业和财政存款增长保持稳健; )虽然企业存款有所增长,但鉴于M1(包括流通中的现金和企业活期存款)环比增长持平,存款结构可能仍在从活期向定期转移。

紧缩政策有利于抑制通胀;对各行净息差的影响不一我们认为紧缩政策已有效地放缓了M2的增长,贷款结构正从活期向定期转移,这符合我们的预期。在我们看来这对于抑制通胀具有积极意义,目前CPI和PPI环比数据的下降即证明了这一点。尽管存款结构的转变给资金成本带来了压力,但我们认为这已在预期之中,且符合我们对于2011年净息差的预测。我们之前已预计到随着部分银行同业息差的反弹,银行贷款议价能力将得到改善(利率低于基准利率的新增贷款在总新增贷款中的占比降至14%,而2010年12月该比例为27%),对于贷存比较高、贷款期限较短且存款实力较强的银行,贷款议价能力的改善将超过资金成本压力上升的影响。我们预计中信银行、招商银行、农业银行、民生银行、行业银行和中国银行的净息差或将环比扩大。

鉴于盈利可预见性明朗,维持对中国银行股的乐观看法我们对中国银行股仍持乐观看法,因为:(1)盈利可预见性良好;(2)2011年下半年估值基础延展至2012年后,2012年再融资后平均市盈率倍数较低,A/H股银行分别为7.5倍/7.1倍;及( )我们的经济、商品和策略团队认为鉴于经济增速放缓,CPI通胀压力有望得到缓解。由于紧缩政策仍将持续,二季度股价表现可能出现波动,但我们仍建议投资者逢低买入。我们的首选股为买入评级的中信银行H股/招商银行A股(均位于强力买入名单),以及农业银行A/H股、民生银行A股、兴业银行、工商银行A/H股和建设银行A/H股。风险:中国宏观经济硬着陆及银行盈利不及预期。

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